今年的中央一號(hào)文件發(fā)布比往年要晚一些，但卻更加熱鬧，因DeepSeek驅(qū)動(dòng)了港股技術(shù)性牛市后，流動(dòng)性出現(xiàn)了拐點(diǎn)，政策、業(yè)績(jī)及技術(shù)等信號(hào)均有機(jī)會(huì)帶動(dòng)增量資金入場(chǎng)，而此次或?yàn)檗r(nóng)業(yè)裝備板塊帶來(lái)投資機(jī)會(huì)。

  智通財(cái)經(jīng)APP了解到，2月23日，2025年中央一號(hào)文件《中央國(guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步深化農(nóng)村改革扎實(shí)推進(jìn)鄉(xiāng)村全面振興的意見(jiàn)》發(fā)布，文件首提“農(nóng)業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力”，提出推動(dòng)農(nóng)機(jī)裝備高水平質(zhì)量的發(fā)展，推進(jìn)老舊農(nóng)機(jī)報(bào)廢更新；另外支持發(fā)展智慧農(nóng)業(yè)，拓展人工智能、數(shù)據(jù)、低空等技術(shù)應(yīng)用場(chǎng)景。

  實(shí)際上，每年的中央一號(hào)文件都有提及重點(diǎn)領(lǐng)域，并得到政策及資本青睞，比如2024年重點(diǎn)是農(nóng)村電網(wǎng)及農(nóng)村分布式新能源，而今年重點(diǎn)是發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，農(nóng)業(yè)裝備和人工智能為發(fā)展核心。該文件發(fā)布次交易日，農(nóng)業(yè)裝備板塊的第一拖拉機(jī)（00038）、濰柴動(dòng)力（02338）及中聯(lián)重科（01157）均大幅放量拉高，然而卻缺乏持續(xù)性，之后幾日縮量回調(diào)，上演了“狼來(lái)了”的戲碼。

  不過(guò)作為農(nóng)業(yè)裝備龍頭之一，第一拖拉機(jī)PB（市凈率）不到1倍，而PE（市盈率）也僅為6倍，今年能否借助中央一號(hào)文件進(jìn)行重估？

  智通財(cái)經(jīng)APP了解到，此次中央一號(hào)有望刺激農(nóng)業(yè)裝備需求，尤其是農(nóng)業(yè)機(jī)械，主要有三個(gè)維度：一是推進(jìn)老舊農(nóng)機(jī)報(bào)廢更新，這是存量市場(chǎng)的替換，以前的小舊農(nóng)機(jī)更換為中大型農(nóng)機(jī)放大了市場(chǎng)規(guī)模；二是推進(jìn)農(nóng)業(yè)科學(xué)技術(shù)力量協(xié)同攻關(guān)，AI發(fā)展或?qū)⒓哟筠r(nóng)業(yè)智能裝備的部署，比如濰柴動(dòng)力率先接入DeepSeek，AI+農(nóng)業(yè)有望加速落地，從而刺激新的增量市場(chǎng)，逐步擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模。

  以舊換新效果立竿見(jiàn)影，也是此次政策的重點(diǎn)，作為配套，近日農(nóng)業(yè)農(nóng)村部、國(guó)家發(fā)展改革委、財(cái)政部、國(guó)家糧食和物資儲(chǔ)備局聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于實(shí)施好2025年農(nóng)業(yè)機(jī)械報(bào)廢更新補(bǔ)貼政策的通知》，要求繼續(xù)實(shí)施好農(nóng)機(jī)報(bào)廢更新補(bǔ)貼政策，加力推進(jìn)老舊農(nóng)機(jī)報(bào)廢更新，加快農(nóng)機(jī)結(jié)構(gòu)調(diào)整。

  近年來(lái)國(guó)家各級(jí)政府部門(mén)陸續(xù)出臺(tái)產(chǎn)業(yè)政策鼓勵(lì)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)全程機(jī)械化水平的提升和提檔升級(jí)，旨在加速實(shí)現(xiàn)農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化。當(dāng)前推進(jìn)以舊換新、加快發(fā)展農(nóng)業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力不單單是一項(xiàng)刺激消費(fèi)政策，同時(shí)作為生產(chǎn)資料，和推進(jìn)糧油作物大面積單產(chǎn)提升、農(nóng)民收入提升等政策目標(biāo)均具有一致性。從市場(chǎng)規(guī)?？矗鄠€(gè)方面數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)每年更新?lián)Q代的農(nóng)機(jī)價(jià)值高達(dá)3000億元，市場(chǎng)空間龐大。

  而拖拉機(jī)是農(nóng)機(jī)的主要器具，目前很常見(jiàn)分類(lèi)是按照拖拉機(jī)功率和行走裝置進(jìn)行分類(lèi)，其中按照功率拖拉機(jī)可分為大型（100馬力以上）、中型（25-100馬力）、小型（25馬力以下）拖拉機(jī)。 近幾年來(lái)拖拉機(jī)產(chǎn)銷(xiāo)量走下坡路，但大型拖拉機(jī)逆周期增長(zhǎng)，從擁有量上看，2023 年全國(guó)拖拉機(jī)擁有量約2113.49萬(wàn)臺(tái)。

  第一拖拉機(jī)股份是國(guó)內(nèi)拖拉機(jī)龍頭，主流產(chǎn)品涵蓋“東方紅”系列履帶拖拉機(jī)、輪式拖拉機(jī)、柴油機(jī)等多個(gè)品類(lèi)，憑借產(chǎn)品的優(yōu)點(diǎn)、技術(shù)優(yōu)勢(shì)從始至終保持著大輪拖、非道路動(dòng)力機(jī)械產(chǎn)品國(guó)內(nèi)市場(chǎng)前列，市場(chǎng)覆蓋全球140多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。 此次中央一號(hào)重點(diǎn)以舊換新和發(fā)展農(nóng)業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力，該公司將是最大的受益標(biāo)的之一。

  第一拖拉機(jī)股份基本的產(chǎn)品有輪式拖拉機(jī)、履帶式拖拉機(jī)、柴油機(jī)以及各種零部件，其中輪式拖拉機(jī)大多數(shù)都用在牽引和驅(qū)動(dòng)各種配套機(jī)具，產(chǎn)品有 25-100 馬力中型輪式拖拉機(jī)以及 100 馬力以上大型輪式拖拉機(jī)，適用于旱田、水田及果園等不同作業(yè)環(huán)境。該公司大中拖具備行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，據(jù)中國(guó)農(nóng)機(jī)工業(yè)的數(shù)據(jù)，2023年其輪式拖拉機(jī)總銷(xiāo)量在行業(yè)中排名第二位。

  從收入構(gòu)成看，第一拖拉機(jī)股份90%以上的收入來(lái)源于農(nóng)業(yè)機(jī)械（主要為拖拉機(jī)），2022年之前，該公司農(nóng)業(yè)機(jī)械業(yè)務(wù)保持雙位數(shù)的復(fù)合增速，2023年受排放標(biāo)準(zhǔn)切換影響行業(yè)需求下降，收入也受一定的影響，但2024年恢復(fù)增長(zhǎng)，倘若延續(xù)上半年的增速，全年收入有望恢復(fù)至110億元。從趨勢(shì)上看，該公司拖拉機(jī)產(chǎn)品產(chǎn)銷(xiāo)整體仍處于上升態(tài)勢(shì)。

  從同行來(lái)看，港股同行主要為濰柴動(dòng)力和中聯(lián)重科，不過(guò)這兩家并非純種，農(nóng)業(yè)裝備業(yè)務(wù)占比較低，根據(jù)2024年上半年財(cái)報(bào)，占比均不足10%。

  濰柴動(dòng)力的農(nóng)業(yè)裝備業(yè)務(wù)主要為旗下子公司濰柴雷沃運(yùn)營(yíng)，主要生產(chǎn)拖拉機(jī)等農(nóng)機(jī)產(chǎn)品，雷沃在業(yè)績(jī)上跟一拖一樣走勢(shì)，但體量上高于一拖，且在2024年收入增速也領(lǐng)先，上半年雷沃農(nóng)機(jī)產(chǎn)品整體銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)17%，規(guī)模穩(wěn)居行業(yè)第一。中聯(lián)重科的農(nóng)業(yè)裝備業(yè)務(wù)產(chǎn)品較多，除了拖拉機(jī)外，還有玉米機(jī)、水稻機(jī)及插秧機(jī)等，在體量上相對(duì)于其他兩家要小，但近幾年收入保持快速地增長(zhǎng)，2024年增速遙遙領(lǐng)先，上半年其農(nóng)業(yè)機(jī)械銷(xiāo)售規(guī)模同比增幅超過(guò)112%，預(yù)計(jì)全年仍保持翻倍增速。

  相對(duì)于其他兩家，拖拉機(jī)產(chǎn)品對(duì)第一拖拉機(jī)股份業(yè)績(jī)影響最大，不過(guò)業(yè)績(jī)表現(xiàn)相對(duì)遜色。其實(shí)近幾年來(lái)，該公司一直都在清理低效資產(chǎn)聚焦核心主業(yè)，2017 年以來(lái)陸續(xù)完成一拖（洛陽(yáng)）叉車(chē)有限公司、搬運(yùn)公司、新疆裝備公司等資產(chǎn)處置，2024年欲要轉(zhuǎn)讓中原銀行股份，但12月因沒(méi)有征集到合乎條件的受讓方而終止出售。與此同時(shí)，該公司也在積極降本增效，期間費(fèi)用持續(xù)下降，2024年前三季度期間費(fèi)用率3.69%，同比下降0.7個(gè)百分點(diǎn)，相比于2022年度下降1.6個(gè)百分點(diǎn)。

  第一拖拉機(jī)股份努力提升經(jīng)營(yíng)質(zhì)量，不惜在人事上作出大動(dòng)作，2024年底以來(lái)其管理層頻繁變動(dòng)，比如2024年12月，康志鋒辭任首席財(cái)務(wù)官職位，并由劉斌擔(dān)任；2025年1月份，董事長(zhǎng)黎曉煜辭職，并選舉趙維林為新任董事長(zhǎng)。管理層換血更替，意味著將有重大的業(yè)務(wù)及市場(chǎng)戰(zhàn)略出臺(tái)。

  然而投資者仍存在擔(dān)憂(yōu)，一方面2024年業(yè)績(jī)?cè)鏊俚陀谕校芰σ渤袎?，另一方面管理層換血后后續(xù)戰(zhàn)略存在較大的不確定性。該公司自去年10月份以來(lái)，資金持續(xù)出貨，目前跌幅近40%。不過(guò)第一拖拉機(jī)股份在派息上也比較慷慨，根據(jù)東方Choice數(shù)據(jù)，該公司2020年以來(lái)穩(wěn)定派息率超過(guò)30%。

  第一拖拉機(jī)股份處于估值底部，下行空間存在限制，政策空間刺激業(yè)績(jī)復(fù)蘇。而且大部分券商研報(bào)看好該公司，其中渤海證券研報(bào)認(rèn)為，受益于農(nóng)機(jī)補(bǔ)貼、設(shè)備更新等利好政策帶動(dòng)，拖拉機(jī)需求有望充分釋放，該公司加大中亞、外高加索市場(chǎng)開(kāi)拓力度，積極拓展海外市場(chǎng)，拖拉機(jī)市場(chǎng)占有率有望繼續(xù)增長(zhǎng)。

  綜合來(lái)看，受益于中央一號(hào)文件，在多重政策舉措下，農(nóng)業(yè)裝備行業(yè)迎來(lái)需求新周期，板塊個(gè)股均迎來(lái)投資機(jī)會(huì)，而第一拖拉機(jī)股份作為行業(yè)龍頭之一，業(yè)績(jī)影響較大，目前其業(yè)務(wù)恢復(fù)增長(zhǎng)，降本增效也較為顯著，另外派息慷慨，新管理層也帶來(lái)操盤(pán)預(yù)期。在低估值下，該公司仍有望獲得重估。